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北方华创:半导体设备领先企业 赋能国产替代

原标题:北方华创:半导体设备领先企业 赋能国产替代 来源:华西证券

北方华创:半导体设备领先企业 赋能国产替代

产品体系丰富,半导体设备领先企业

公司拥有四大产品体系,多方位满足市场需求。2017 年北方华创整合内部业务和资产,形成“4+1”经营管理模式,即公司总部和下属分别主营半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和高精密电子元器件的四家全资子公司。其中电子工艺装备和电子元器件两大板块是公司主要收入来源,2018 年带来的营收分别为25.21 亿元和7.88 亿元。半导体设备方面,公司涵盖了刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC 等7 大类产品,并且根据公司公告表示公司12 英寸90-28nm 制程设备已实现量产,12 英寸14nm 制程设备已经在客户端进行验证。根据公司公告,整条12 寸工艺线中大约分十类设备,北方华创涉及刻蚀、PVD、CVD、清洗、炉管五大类,这些种类设备的比例大约占到晶圆厂投资50%以上。

  受益半导体产业转移,大额资本支出带来广阔设备市场空间

  近几年国内半导体市场进入高速发展期,比特币与瑞波币,IDM 及晶圆厂产能持续新建带动对半导体设备的旺盛需求。根据SEMI,中国晶圆厂产能预计将从2015 年的230 万片/月增长到2020 年的400 万片/月,年复合增长率达12%。国家通过出台各项政策及资金扶持,同时联合企业与各大学及研究所共同攻克各类半导体设备,再加上市场需求的推动,中国半导体设备实现自主可控动力强劲。我们认为,在进口替代趋势下,国内Fab 厂产能扩张和资本开支为半导体设备的发展提供发展的契机。

  先进制程,新兴需求带来国产设备发展新机遇

  7/14nm 先进制程的发展对半导体设备提出了新的需求和技术难点,同时5G、物联网等新兴需求也将带动半导体产业的新一轮增长。5G 设备2019 年实现商用,到2020 年实现规模商用,与世界进程保持一致。这些也将进一步带动半导体设备市场规模的增长,根据SEMI 预计2020 年中国半导体设备市场规模将达170.6 亿美元,同比增长36%。

  投资建议

  我们预测公司2019~2021 年的收入分别为43.03 亿元、58.13亿元、71.37 亿元, 同比增速分别为29.46% 、35.09% 、22.78%;归母净利润分别为3.07 亿元、4.87 亿元、7.26 亿元,同比增速分别为31.48%、58.43%、49.06%;对应EPS 分别为0.67 元、1.06 元、1.58 元,对应PE 分别为95.67 倍、60.39 倍、40.51 倍。从估值角度看,我们采用PS 估值法,海外半导体设备龙头公司PS 在2~5 倍,国内A 股半导体设备公司(精测电子长川科技至纯科技晶盛机电)相对2020年PS 均值为5.82 倍,公司作为半导体设备龙头公司,我们给予2020 年6 倍PS,对应2020 年总市值为348.8 亿元,对应股价为76.2 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  市场竞争加剧风险,技术更新低于预计带来公司新品突破低于预期、半导体行业发展低于预期,宏观经济发展低于预期,进口替代低于预期等。